Что такое обеспеченные кредитные обязательства Как это работает Плюсы и минусы

Что такое обязательства по займам с обеспечением? Как это работает, плюсы и минусы.

12 января, 2021, Амади Думеби.

Обеспеченное кредитное обязательство (CLO) — это сложный финансовый инструмент, с помощью которого инвесторы получают небольшую часть платежей от сотен бизнес-кредитов..

В этой статье мы подробно расскажем об обеспеченных кредитных обязательствах, как это работает и другую важную информацию..

Прежде чем мы определим обязательства по обеспеченным займам, взгляните на приведенное ниже содержание..

Что такое обязательства по займам с обеспечением? Как работает обязательство по залоговой ссуде Выдача складских помещений Период расширения Срок погашения Осуществляется ли активное управление ССН? Что такое ценная бумага CLO? Как CLO зарабатывает деньги? Каковы плюсы и минусы обязательств по обеспеченным займам? Плюсы обеспеченных кредитных обязательств 1. Избыточное обеспечение 2. Ссуды с плавающей ставкой 3. Активное управление 4. Хеджирование от инфляции 5. Более высокая доходность Насколько рискованно ССН? Минусы обеспеченных кредитных обязательств Заключительные мысли Ссылки, которые мы также рекомендуем.

Что такое обязательства по займу с обеспечением?

Согласно Википедии, обеспеченные кредитные обязательства представляют собой форму секьюритизации, при которой платежи по нескольким кредитам среднего и крупного бизнеса объединяются и передаются различным классам владельцев различными траншами. CLO — это вид обеспеченного долгового обязательства..

Investopedia также утверждает, что обеспеченные кредитные обязательства (CLO) часто утверждаются корпоративными кредитами с низким кредитным рейтингом или кредитами, взятыми у частных инвестиционных компаний для проведения выкупа с использованием заемных средств..

С CLO инвестор получает запланированные выплаты по долгу по базовым кредитам, принимая на себя большую часть риска в случае дефолта заемщика. В обмен на принятие риска дефолта инвестору предлагается большее разнообразие и потенциал для получения прибыли выше средней..

В нескольких строках вы узнаете, как работает CLO..

Как работает обязательство по обеспеченному займу.

Банковские ссуды с первым залоговым залогом предприятиям, имеющим рейтинг ниже инвестиционного уровня, первоначально продаются управляющему ССН, который собирает вместе различные ссуды и поддерживает консолидацию, активно покупая и продавая ссуды. Для финансирования покупки нового долга менеджер ССН продает доли ССН внешним инвесторам в форме, называемой траншами. Каждый транш является частью ССН, и он определяет, кому будут выплачены выплаты первым, когда будут произведены соответствующие платежи по кредиту..

Он также предписывает риск, связанный с инвестициями, поскольку инвесторы, которым платят последними, имеют более высокий риск невыполнения обязательств по базовым кредитам. Инвесторы, которым выплачиваются первыми, имеют меньший общий риск, но они получают меньшие процентные выплаты. Инвесторы, получающие более поздние транши, могут получать выплаты последними, но процентные платежи будут выше, чтобы компенсировать риск..

Жизненный цикл CLO состоит из четырех этапов, которые занимают от восьми до 10 лет:

Возврат при расширении выпуска складских помещений.

Складирование.

Именно здесь владельцы обеспеченного займа создают структурированный инвестиционный механизм. Это похоже на создание компании, занимающейся покупкой ссуд. Но чтобы купить эти ссуды, им сначала нужно привлечь капитал..

Для начала ССН берет краткосрочную ссуду у поставщика склада. Эти деньги используются для приобретения первоначального пакета ссуд для создания портфеля. Этот долг погашается деньгами, собранными во время выдачи CLO..

Выдача.

После складирования CLO обращается к инвесторам с просьбой профинансировать предприятие. Это достигается путем продажи облигаций траншами с доходностью инвестиций, пропорциональной риску. Страховые компании, крупные банки и пенсионные фонды часто покупают эти ценные бумаги..

Они предлагают долг старшего уровня, который получает доход в первую очередь. Эта финансовая безопасность будет иметь наименьший риск и самую низкую купонную ставку. Следовательно, он получит рейтинг AAA или AA..

Если инвестор ищет более высокую прибыль и готов пойти на немного больший риск, он может приобрести долговые обязательства младшего уровня. Эти ценные бумаги подчинены долгу старшего уровня, то есть они получают выплаты только после погашения долга более высокого уровня. Эти ценные бумаги могут получить рейтинг A или BBB..

Что такое тематическое инвестирование? Как это работает, плюсы и минусы Обзор лицензированных ссуд: как это работает, плюсы и минусы Что такое количественное стоимостное инвестирование? Как это работает, плюсы и минусы.

Еще более низкий транш — мезонин. Обычно они считаются высокорисковыми, но приносят высокую прибыль при оплате. Однако все инвесторы в долговые обязательства, а не инвесторы в промежуточные долговые обязательства, имеют приоритет при выплате. Эти ценные бумаги могут получить рейтинг BB или ниже..

ССН может также продать часть капитала для привлечения капитала. Собственник капитала имеет полное право на часть прибыли, которую в конечном итоге получает ССН. Поскольку все долговые инвесторы должны получить выплаты до того, как появится какая-либо прибыль для распределения между владельцами акций, это можно считать самым рискованным уровнем инвестиций в CLO. Обычно в этом варианте заинтересованы хедж-фонды и венчурные инвесторы..

Период расширения.

За счет денег, собранных во время выдачи, менеджер CLO расширяет портфель кредитов с заемными средствами. В течение установленного периода управляющий активно управляет кредитным портфелем. Они могут продать одни ссуды, купить другие и реинвестировать доходы, полученные от активов, в коллекцию. В это время инвесторам может быть запрещено требовать возврата своих денег. Этот период называется периодом отсутствия звонков..

Срок погашения.

По окончании периода реинвестирования менеджер по связям с общественностью не может больше покупать или продавать ссуды. С этого момента доходы от скрытых активов идут на выплату долгов инвесторам. Доходы распределяются по стеку капитала в порядке приоритета для каждого транша..

Первым выплачивается транш AAA — это означает, что они имеют наименьший риск и самые быстрые сроки погашения. Взамен они получают самую низкую отдачу от своих инвестиций. После выплаты транша AAA следует транш AA. Выручка распределяется таким образом (называется водопадом денежных потоков) до тех пор, пока все долговые инвесторы не будут удовлетворены..

Менеджер CLO также может продавать акционерный капитал, а не структурированный долг, чтобы генерировать средства. Тем не менее, собственный капитал — это очень рискованный вариант инвестирования в CLO. Конечно, это также дает наиболее потенциальную награду. Инвесторами в акции обычно являются хедж-фонды, инвестиционные банки и группы венчурного капитала. Если есть дополнительные доходы, после погашения всего долга эти доходы распределяются между владельцами транша капитала. После истечения срока действия всех базовых активов CLO закрывается..

Активно ли управляется CLO?

Портфелями CLO активно управляют в течение фиксированного срока владения, известного как «период реинвестирования», в течение которого менеджер CLO может покупать и продавать отдельные банковские ссуды для базового пула обеспечения, стремясь создать торговую прибыль и уменьшить убытки от ухудшения кредитов..

Что такое ценная бумага CLO?

Ценная бумага CLO — это финансовый инструмент, который дает владельцу право на получение платежа от CLO..

ССН выпускает эти ценные бумаги траншами, каждый уровень которых представляет собой определенную сумму риска и потенциальной прибыли. Инвестор может выбрать покупку ценной бумаги с уровнем риска, который он готов принять..

Самым старшим траншем является AAA, который приносит меньшую прибыль на инвестиции, но получает приоритет по платежам. Младший транш может иметь рейтинг BB, что предполагает более высокую купонную ставку (сумму процентов, которую ожидает инвестор), но сопряжено с риском того, что не будет заработано достаточно денег для погашения старших ценных бумаг и все же будет произведена оплата по младшему траншу. уровни.

Как CLO зарабатывает деньги?

Обеспеченное кредитное обязательство (CLO) основано на изменении профиля риска ссуды, чтобы изменить приемлемую процентную ставку, связанную с ним. Эта разница в процентных ставках называется спредом, который позволяет получать прибыль..

Пока средневзвешенная процентная ставка, выплачиваемая инвесторам CLO, ниже, чем проценты, взвешенные с учетом риска, полученные по кредитам в портфеле, CLO будет получать прибыль..

Ссуды в рамках ССН обычно выплачиваются на 200–500 базисных пунктов выше базовой процентной ставки. Если кредит на 200 базисных пунктов выше лондонской межбанковской ставки предложения (LIBOR), а LIBOR составляет 1,5%, размер кредита составит 3,5%..

Транш AAA CLO может быть установлен на уровне LIBOR плюс 100 базисных пунктов и составит 65% от выпуска. Транш AA может составлять LIBOR плюс 175 базисных пунктов и составлять еще 10%. Более низкие уровни будут платить более высокие ставки, но сопряжены с большим риском..

Таким образом, CLO может быть структурирован таким образом, чтобы выплачивать по долгу меньше, чем он получает от основных ссудных активов..

Каковы плюсы и минусы обязательств по обеспеченному займу?

Плюсы обеспеченных кредитных обязательств.

Из-за высокодоходного характера лежащих в основе кредитов с использованием заемных средств, даже после вычета комиссионных и расходов на управление портфелем управляющего портфелем CLO, чистая доходность по долговым обязательствам CLO остается привлекательной для некоторых инвесторов. И отчасти из-за относительной стоимости ССН по сравнению с другими ценными бумагами структурированного финансирования..

Стабильная эффективность основных банковских кредитов в сочетании с более жесткой структурой капитала делает ССН привлекательной возможностью для инвестиций для инвесторов, которые ранее не участвовали или, возможно, участвовали только на ограниченной основе..

Инвестиции в ССН представляют собой привлекательные варианты инвестирования, когда возможности риска / вознаграждения могут быть затруднены..

Институт корпоративных финансов перечисляет следующие преимущества ССН.

1. Избыточное обеспечение.

Транши с более высоким рейтингом в ССН имеют избыточное обеспечение в том смысле, что даже в случае дефолта по нескольким займам транши с более высоким рейтингом не пострадают. В случае дефолта по кредиту младшие транши несут убытки первыми..

2. Ссуды с плавающей процентной ставкой.

Базовые ссуды по обеспеченному ссудному обязательству представляют собой ссуды с плавающей процентной ставкой. Это приводит к малой продолжительности. Таким образом, обеспеченные кредитные обязательства подвержены риску изменения процентных ставок..

3. Активно управляемый.

ССН активно управляются и контролируются кредитным менеджером (или кредитными менеджерами). Хотя менеджеры собирают комиссию за управление, их опыт способствует выполнению залогового кредитного обязательства..

4. Хеджирование от инфляции.

Поскольку ССН представляют собой ссуды с плавающей ставкой, их можно использовать в качестве хеджирования от инфляции..

5. Более высокая доходность.

В долгосрочной перспективе, по данным PineBridge, транши CLO значительно превзошли другие категории корпоративного долга (банковские кредиты, облигации неинвестиционного уровня, облигации инвестиционного уровня и т. Д.)..

Насколько рискованно для CLO?

Минусы обеспеченных кредитных обязательств.

Несколько встроенных средств защиты помогают снизить некоторые риски инвестора, но каждая инвестиция сопряжена с неопределенностью. Тем не менее, ССН показали хорошие результаты за последние несколько десятилетий..

Как и в случае с большинством инвестиций, ССН несут кредитный риск. То есть риск того, что базовый портфель не сможет генерировать достаточный денежный поток для выплаты инвесторам в полном объеме и своевременно при наступлении срока выплаты основной суммы долга или процентов. На этот потенциальный дефолт по платежам также могут повлиять несколько факторов, одним из которых является рынок банковских кредитов с использованием заемных средств..

Опять же, невыполнение платежа по кредитам банка с использованием заемных средств приводит к уменьшению денежных средств для базового портфеля и меньшему количеству средств, доступных для выплат инвесторам CLO. По этой причине важно, чтобы портфели CLO были диверсифицированы по эмитентам и отраслям. Если рынок банковских кредитов с использованием заемных средств столкнется с трудностями, это также может отрицательно повлиять на ликвидность ССН..

Риск досрочного погашения также может возникать, когда процентные ставки снижаются, а банковский кредит предлагает рефинансирование любых кредитов с плавающей ставкой, что снижает основную стоимость основного портфеля CLO..

Еще один недостаток ССН заключается в неопытности менеджера ССН. Когда ваш ССН кажется неуклюжим и неопытным в процессе кредитного анализа, управления портфелем и других необходимых операций и административных обязанностей, это влияет на производительность на рынке..

Наконец, следует отметить, что поддержание адекватной диверсификации эмитентов по множеству портфелей также является потенциальным фактором риска. Портфели CLO в определенной степени пересекаются между эмитентами, учитывая, что активы банковского кредита с заемными средствами, как правило, приобретаются на первичном рынке, и большое количество совпадений может иметь место, когда спрос на банковские кредиты превышает предложение.

Последние мысли.

ССН приобретают рискованные ссуды на деньги, полученные от разных групп инвесторов. Выплаты по процентам и основной сумме кредитов затем распределяются между инвесторами CLO в соответствии с определенным порядком: первыми получают выплаты старшие инвесторы, затем младшие инвесторы и последними инвесторы в акционерный капитал..

Похожие статьи