Bond Economics Primer Understanding InflationLinked Bonds

Экономика облигаций.

Комментарии и книги Брайана Романчука по экономике рынка облигаций.

Страницы.

На главную Новые курсы MMT Книги О книгах / Заявление об ограничении ответственности Личные финансы.

Недавние Посты.

Вторник, 20 декабря 2016 г..

Букварь: понимание облигаций, связанных с инфляцией.

Облигации с привязкой к инфляции (также известные как облигации с привязкой к индексу или даже облигации с привязкой) — это облигации, по которым гарантированная доходность превышает инфляцию. Хотя концепция кажется простой, детали реализации могут показаться сложными. В этой статье объясняется, как понять структуру этих облигаций, не увязая в технических деталях..

Канадские компоновщики моделей.

В этой статье я стараюсь, чтобы мои комментарии были достаточно общими, но существуют различия в рыночных соглашениях между линкерами, выпущенными в разных странах. Я сосредотачиваюсь на том, что называется "Канадская модель" для индексируемых облигаций, что является структурой программы правительства Канады по облигациям с реальной доходностью..

Великобритания начала регулярно выпускать индексированные долговые обязательства раньше, используя другую модель. Старая британская модель была разработана для решения определенных технических проблем, которые вызывали озабоченность в то время, но ценообразование облигаций чрезвычайно сложно понять. (Когда я попытался установить цену для этих облигаций, даже министерство финансов Великобритании не включило расчет цен для некупонных дат в своей вводной документации, поскольку это было нелепо.) Великобритания наконец сдалась и теперь выпускает канадские модельные облигации..

Понимание облигаций.

Я считаю, что лучший способ понять эти связи — это разбить их структуру на три логических шага, которые описаны ниже..

Альтернатива — посмотреть на формулу ценообразования и / или поиграть с ценообразователями с фиксированным доходом, чтобы увидеть, как они действуют. Проблема с запоминанием формулы состоит в том, что она не объясняет, почему облигации имеют такую ​​структуру. Я приведу здесь несколько примеров ценообразования, когда продлю "простые цены" Пакет Python для обработки связанных с индексом вычислений. (Это не высокий приоритет; сначала я хочу расширить функциональность своего пакета модели SFC.)

Логика этих связей состоит из трех этапов. Связи действуют как простые ванильные облигации в "реальные цены" мировых (или цены, выраженные относительно уровня цен на фиксированную дату). Если вы понимаете обычное ценообразование облигаций, это точно так же. Затем мы представляем мир, в котором единственными единицами времени являются месячные, и мы используем временные ряды месячной инфляции для перевода цен из "реальные цены" мир в реальный мир, где цены номинальные. Этот перевод похож на перевод цен из одной валюты в другую. Затем мы должны принять тот факт, что нам необходимо оценивать облигации на ежедневной основе, и учитывать задержки публикации данных по инфляции. Мы интерполируем ежемесячные "обмен валюты" серии на суточную основу для расчетов.

Мир реальных цен.

Для целей этой статьи я в значительной степени предполагаю, что читатель понимает, как работают обычные облигации..

Однако, в качестве быстрого резюмирования, мы будем использовать в качестве примера гипотетическую 10-летнюю облигацию номинальной стоимостью 100 долларов с купоном 2%. Мы предполагаем, что "Теперь" это декабрь 2016 года, а срок погашения облигации — декабрь 2026 года (сейчас я игнорирую день месяца).

Если мы находимся в стране, где выплаты по облигациям производятся раз в полгода, полученные денежные потоки составляют: купонный платеж в размере 1 доллар каждый июнь и декабрь до декабря 2026 года включительно (мы предполагаем, что купон на 1 доллар за декабрь 2016 года уже был выплачен). , нам выплачивают 100 долларов в конце срока погашения (декабрь 2026 г.). Это означает, что окончательный денежный поток составляет 101 доллар США..

2 доллара США каждый декабрь до декабря 2026 года включительно. Выплата основного долга в размере 100 долларов США в декабре 2026 года (общая сумма окончательного платежа составляет 102 доллара США).

Если чистая цена меньше 100 долларов, указанная доходность к погашению превышает купонную ставку (в данном случае 2%). Если чистая цена превышает 100 долларов, указанная доходность к погашению меньше купонной ставки (2%)..

номинальная стоимость облигации; чистая цена облигации; фактурная цена облигации.

Мы часто обсуждаем облигации с точки зрения их номинальной стоимости; например, государственная статистика дает номинальную стоимость непогашенных долговых обязательств. Затем нам нужно использовать какой-либо метод расчета (книга таблиц, программное обеспечение), чтобы преобразовать его в чистую цену..

Затем у нас есть еще один шаг — еще один черный ящик — для преобразования чистой цены в то, что мы фактически платим (цена счета)..

Единственное различие между индексированной облигацией и обычной облигацией состоит в том, что второй черный ящик (который преобразует чистую цену в цену счета-фактуры) более сложен..

Ежемесячный мир.

Следующий этап — представить мир, в котором в качестве временной оси удобно использовать только месяцы (и сразу же доступны ряды инфляции)..

Все реальные денежные потоки в этом мире равны: денежным потокам в "реальные цены" в мире умножается на коэффициент ежемесячной индексации. Фактор ежемесячной индексации — это ежемесячный временной ряд, и его можно рассматривать как обменный курс между "реальные цены" мир и денежные потоки, которые видят инвесторы.

(Фактически, опционные модели для продуктов, связанных с инфляцией, основаны на кросс-валютных опционах. Эта тема выходит далеко за рамки этого эссе.)

Для данной облигации коэффициент индексации за месяц равен уровню ИПЦ за этот месяц, деленному на уровень ИПЦ в месяц выпуска облигации..

Похожие статьи